六年回顾：2022 年那个 7.888% 才是这张表的重点

先看最难看的那一年

2022 年，ETHUSDT 全年放大后的收益率是 7.888%。

同一张表上，2021 年同一个交易对是 455.614%。相差 57 倍。

我们把这一行完整地摆在首页，不是为了显得诚实，而是因为只有好年份的表没人会信。看的人不知道坏年份是被藏起来了还是不存在，于是连好年份一起打折。

资金费率是多空之间的转账，费率高低取决于合约价格偏离现货的程度，而这个偏离度直接反映市场情绪。

2021 年是典型的杠杆牛市：所有人都想做多，合约常年溢价，正费率期数多、费率高。空头（也就是我们这一侧）躺着收钱。

2022 年是熊市。想做多的人少了，合约溢价收窄甚至转为折价，正费率期数骤减，还时不时出现负费率——那时候该付钱的变成了空头，策略必须退出。

所以这条策略的收益与市场热度正相关，尽管它本身不赌方向。

有，但要正确地读它。

六年平均年化 156.244%，这个数字的含义是：如果从 2020 年跑到 2025 年，穿越了完整的牛熊，年化平均是这个水平。它不是「每年都能赚 156%」的意思。

还要先说清另一件事：156.244% 是放大后的那一列。资金费率本身同期的平均年化是 15.624%，十倍是资金放大倍数带来的。把放大后的数当成费率本身，会把这条策略的收益能力高估一个数量级——而放大倍数同时也在放大成本、波动与减仓风险。

更实用的读法是分档：

如果你的资金规划是按年度现金流来的，应该按最低那一档做预算，把超出的部分当作意外。

变化的是收益率，不变的是风险结构：六年里策略始终没有方向性敞口。2022 年赚得少，但也没有因为 ETH 从 4800 跌到 900 而亏掉本金——那一年单纯持有 ETH 的人损失了八成。

这才是「无风险套利」这个说法的准确含义：它消除的是价格方向性风险，不是收益波动。这两件事经常被混为一谈，而混淆的代价是拿着熊市的收益率去质疑牛市的数据，或者反过来。

以上为历史回溯数据，不代表未来收益，不构成投资建议。