看到一个年化数字的时候，先问一句：它假设你把每一期收到的钱又投回去了吗？
这一问决定了同一串数据算出来的两个完全不同的结果。不是「差不多」，是实打实地差得很远：我们后台那批 BTCUSDT 逐期结算数据，七个年份相加是 80.109771%，连乘是 108.44294%。
两个数都不是算错的。它们回答的是两个不同的问题，而只有一个问题对应你实际拿到手的钱。
先把两种口径分开
- 相加（单利、APR）：把每一期的百分比直接加起来。隐含假设是仓位名义不动——收到的资金费被结算出去，不再参与下一期。
- 连乘（复利、APY）：把每一期当成增长因子乘起来。隐含假设是每一期收到的钱立刻加回仓位，下一期按变大后的名义收。
差别不在公式，在一件真实发生或没发生的事：那笔钱到底回没回本金里。
一期 0.01% 能撑出两个数
拿最干净的例子：每 8 小时结算一期、每期恰好 0.01%，一年 1,095 期。
| 口径 | 算法 | 结果 |
|---|---|---|
| APR（相加） | 0.01% × 3 × 365 | 10.9500% |
| APY（连乘） | (1 + 0.0001)^1095 − 1 | 11.5714% |
差 0.6214 个百分点。一个数字没改、一期数据没改，光换了一个假设就多出来五个多点的相对收益。
这还是最小的那个口子。结算越密、周期越长，两者张得越开。
七年那组数：28 个百分点
把同一批逐期数据按两种口径各算一遍（后台快照，截至 2026-08-25 13:42 UTC）：
| 标的 | 七个年份相加 | 七个年份连乘 | 差 |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT | 80.109771% | 108.44294% | +28.333 点 |
| ETHUSDT | 97.082362% | 136.427887% | +39.346 点 |
拿连乘那一列去做宣传是有吸引力的：ETH 那一格从「七年翻不到一倍」变成了「七年多一倍有余」。而两列用的是同一批数。
反直觉的那一步：总数变大，年化反而变小
把上面两列各自换算成「每年平均」，会碰到一件很多人没想到的事：
- 相加口径的算术平均：BTC 11.444253% / 年
- 连乘口径倒推回去的年化（CAGR）：BTC 约 11.06% / 年
总数大的那一个，年化反而低。原因是 CAGR 会惩罚波动：同样的平均值，年与年之间越颠，几何平均越低。而这几年确实很颠——BTC 最高的 2021 年是 30.635167%，最低的今年只有一个位数，逐年那张表上的标准差是 9.449693。
所以「拿连乘的总数 + 相加的年均」是单项最好看、也最不该出现的组合。 两个数各自都对，放在同一页上就是一句假话。
那哪一个才是对的
看钱流向，不看哪个好看。
这套系统的建仓是手工命令、不会自动复投；收益按方案以年度分红 / 季度 / 月度结算出去，不滚进本金。本金不变，毛收益就逐年相同，严格线性。
所以我们的业绩一律用相加，连乘只存在快照里作对照、不往页面上放。反过来说，写成复利才是编：那要额外假设投资者把每一期分红都投回来，而条款里没有这一条。
判据很单纯：
- 收益留在仓位里、下一期按变大后的名义收 → 连乘是对的。
- 收益被提走或分给你了 → 相加是对的。
没有第三种情况，也不存在「行业惯例用复利」这种理由。
我们自己踩过这一脚
上一版主站文案写的是旧看板给的连乘值：BTCUSDT 2021 年报 35.83%。同一批逐期数据相加只有 30.635167%。
差的这五个多点没有人伪造，就是两个口径摆在一起没有对齐。后来那份快照文件的头注里直接写了一句「连乘只作对照，不许当业绩用」——因为这种错不会报错，只会安静地把数字抬高。
把自家的这一笔写出来，是因为下面那三个问题要用到它。
核别人的年化：三个问题
- 这个数是相加还是连乘？ 对方答不上来，那就不是口径问题，是他也不知道数从哪来的。
- 如果是连乘，收益真的会自动转成本金吗？ 条款里找得到这一条吗？找不到的话，连乘就是个没有依据的假设。
- 年化和累计用的是同一个口径吗？ 这是上面那个「总数用连乘、年均用相加」的混搭，最难看出来。
三个问题都不需要对方公开持仓，只需要他说清楚自己在算什么。
今年的数：两种口径几乎一样
把币安 U 本位合约公开接口上今年的逐期数据重新拉一遍（读数时点 2026-09-20 14:11 UTC，覆盖 01-01 到 09-20 08:00 共 788 期）：
| 标的 | 今年至今累计 | 折年化（相加） | 折年化（连乘） |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT | +2.091425% | 2.910% | 2.922% |
| ETHUSDT | +1.265904% | 1.761% | 1.766% |
| BNBUSDT | +2.059435% | 2.865% | 2.877% |
| SOLUSDT | −0.960962% | −1.337% | −1.335% |
两列几乎重合，差不到十分之一个点。
这正好把前面那 28 个点的来历说透了：口径差异本身不创造收益，它只是把已有的收益放大。 收益本来就低的年份，怎么算都低；只有在高收益、长周期里，连乘才能把数字抬得好看。而一个潜在客户最可能看到的，恰恰就是那种长周期累计图。
顺带一句：SOLUSDT 那一行是负的，788 期里 390 期在往外掉钱。哪些币适合做资金费率套利那篇把四个主流标的的逐期账算过一遍。
到手口径又是另一层
上面全部讲的还只是毛费率。从毛到到手还要过四项成本、年度管理费与分成——计算器算出来的年化，离到手还差五步把那五步拆开了。
三档方案统一 2% 年度管理费、从收益里扣，不另行向投资者收取；某一年收益不够扣，平台就少收。方案一给到手口径的保底年化 7%，超额全部归平台；方案二、三不保收益，分的是超额。条款以投资方案页为准，资金一律托管在平台专用账户，因此存在平台信用风险。
保底那 7% 也要按同一把尺子读：它是一个年度到手的单利数，不是连乘出来的。把它与上面今年的 2.910% 放在一起看，差额那一截就是平台在承担的东西——也正因为它是个承诺而不是预测，它后面站的是平台信用，而不是行情。
照旧把话说完整：费率会归零也会转负，历史业绩里 2022 年 ETHUSDT 只有 0.787256% 那一行就是这么来的。无论用哪种口径算，那一年都不好看。
数据来源：逐年累计、相加与连乘两种口径的全区间统计、标准差均取自后台逐期快照（截至 2026-08-25 13:42 UTC），并展示在历史业绩页；今年至今的 788 期逐期费率取自币安 U 本位合约公开接口（读数时点 2026-09-20 14:11 UTC，覆盖 2026-01-01 至 09-20 08:00 UTC）；方案条款以投资方案页为准。历史数据不代表未来收益，本文不构成投资建议。