OKX 今天上线了三张 X-Perp：SEIUSD、AGLDUSD、CFXUSD，开盘时间分别是 9 月 21 日 08:00、08:15、08:30 UTC。
X-Perp 的官方中文叫法是「到期永续」（Expiry Perps）。这四个字本身是矛盾的，而矛盾正是它的设计：它照永续的方式收资金费，却带着一个固定的交割日。
它和永续差在哪：一张表
按 OKX 帮助中心的产品说明：
| 标准永续 | X-Perp（到期永续） | |
|---|---|---|
| 到期 | 无 | 固定，自发行起 60 个月（5 年） |
| 资金费 | 有，每 8 小时 | 有，每 8 小时（部分合约 4 小时） |
| 锚定现货 | 靠资金费 | 靠资金费 |
| 了结方式 | 自己平仓或被强平 | 到期现金交割 |
| 日常操作手感 | — | 与标准永续一致 |
资金费收取时刻是 00:00、08:00、16:00 UTC，与币安同步。合约代码形如 BTC-USD_UM_XPERP-040431，尾巴那串就是到期日。临近到期时 OKX 会自动挂出更远期的新合约。
交割价的算法写得很细：取交割前最后 30 分钟内每一秒指数价的平均值；欧洲经济区版本的条款则写成香港时间下午 4 点终止交易、按此前 30 分钟的指数均值结算。
对套利者来说，三处必须先看清
一、结算币不是 USDT，是 USDC / USDG / USD
USD 本位的 X-Perp 用「美元等价物」结算。这件事直接落在我们稳定币脱锚那一篇讲的问题上：现货腿、保证金、资金费结算这三处的计价单位一旦不是同一种币，你就多了一个没有对冲的汇率敏感度。
不是我们推断的——OKX 自己把它写进了风险披露，原文列了三条：长期限下资金费的累积会侵蚀仓位价值、约 5 年期限带来的基差风险、以及 USDC 或 USDG 脱锚在内的结算币风险。交易所把这一条自己写出来，比任何第三方提醒都有分量。
二、有到期日，就有一个终局的基差收敛
标准永续没有到期，基差靠资金费长期拉扯，理论上可以一直不收敛。X-Perp 不同：到期那天要按指数均值现金交割，所以基差最终一定归零。
五年很远，对绝大多数人等同于永续。但它改变的是这笔账的性质——期现套利和资金费率套利那篇里分的两种现金流，在 X-Perp 上其实同时存在：中途收资金费，到期收（或付）基差。
三、5 年期限下，资金费是累积项而不是零头
OKX 风险披露里第一条说的就是这个。按 8 小时一期算，五年是 5,475 期。哪怕每期只有 0.01%，方向站错的一边，五年累计付出的资金费也是一个不能当零头看的数。
顺带：OKX 的 8/N 除数今天在实盘里看得见
同一批标的的普通 USDT 永续上，恰好有一组现成的对照。今天 08:07 UTC 我们拉 OKX 公开接口：
| 合约 | 当期读数 | 结算间隔 | 折年化 | 上下限 |
|---|---|---|---|---|
| BTC-USDT-SWAP | 0.010000% | 8 小时 | 10.95% | ±0.375% |
| CFX-USDT-SWAP | 0.010000% | 8 小时 | 10.95% | ±1% |
| SEI-USDT-SWAP | 0.005000% | 4 小时 | 10.95% | ±1% |
| AGLD-USDT-SWAP | 0.005000% | 4 小时 | 10.95% | ±1% |
SEI 与 AGLD 此刻在 4 小时档，读数恰好是 0.005%，正好是 0.01% 的一半——这就是 OKX 今年 6 月加进公式的那个 ÷(8/N) 因子。期数翻倍、每期减半，四条合约的折年化一模一样，都是 10.95%。
拿读数直接跨合约排序的人，会把 SEI 和 AGLD 排到最后；实际上四张一样。这件事的完整机制、以及币安为什么不除，写在8 小时改 4 小时那一篇。
另注一处同所差异：BTC 的上下限是 ±0.375%，其余三张都是 ±1%，差了一倍多。同一家交易所内部也不统一。
接下来盯什么
- **X-Perp 的实际费率序列。**新合约刚开，头几期的读数不具代表性，攒够几十期再判断它与同标的 USDT 永续的差。
- **结算币的选择权。**USDC / USDG / USD 三选一，选哪个就承担哪个的脱锚风险，这个选择不可事后更改。
- **别把「到期永续」当永续写进代码。**持仓成本模型里如果没有到期日这个字段，五年后那一天会以最安静的方式出错。
一句不能省的话
新合约、新机制、新交易所栏目，都不改变这套做法的收入上限——**它只能收到市场给的那点资金费。**今年至今币安 BTCUSDT 790 期累计 2.103149%、折年化 2.92%，SOLUSDT 是 −0.941791%。费率转负是会遇到的情况，不是异常，历史业绩那张表里最差的年份我们没有挑出去。
数据来源：SEIUSD / AGLDUSD / CFXUSD X-Perp 的上线时刻取自 OKX 官方公告（发布于 2026-09-21）；X-Perp 的到期期限、资金费周期、交割价算法与结算币取自 OKX 帮助中心 X-Perps 产品指南、什么是到期永续 与合约细则；风险披露三条（长期限资金费累积、约 5 年基差风险、USDC/USDG 脱锚）出自同一份产品指南原文；四张 USDT 永续的当期读数、结算间隔与上下限取自 OKX 公开接口 api/v5/public/funding-rate，读数时点 2026-09-21 08:07 UTC；币安逐期累计取自 fapi/v1/fundingRate，区间 2026-01-01 至 2026-09-21 00:00 UTC，790 期。折年化为「当期读数不变」假设下的对比值，不是预期收益。历史数据不代表未来收益。