比特币在 9 月 18 日大涨，美股盘前一度站上 81,000 美元，24 小时涨幅约 6%。触发点在两天前：美联储 9 月 16 日加息 25 个基点，但随决议公布的经济预测暗示年内只剩一次加息，市场读成「没有想象中那么鹰」，风险资产整体反弹。
上一条我们写过加息当天的情况：被清掉的从多头换成了空头，而费率一期没被挤上去。两天后这一轮规模更大，而 BTC 的费率不仅没涨，反而跌到了 0.01% 的基准以下。
爆仓：四个口径对不上，但方向一致
四家都引 CoinGlass，数字各不相同——统计窗口的截止时刻不同。我们把分歧直接列出来，不取中间值：
| 口径 | 24 小时总额 | 空头 | 多头 | BTC 部分 |
|---|---|---|---|---|
| The Daily Hodl | 5.47 亿美元 | 4.6919 亿 | 0.5710 亿 | 约 2.4354 亿 |
| PANews | 5.14 亿 | 4.58 亿 | 0.560811 亿 | 2.36 亿 |
| Crypto Times（14:40 UTC） | 5.0706 亿 | 4.4971 亿 | 0.5735 亿 | 2.3777 亿 |
| ChainCatcher / TechFlow | 4.95 亿 | 4.40 亿 | 0.549397 亿 | 约 2.28 亿 |
绝对值差了五千多万美元，但四个口径给出的比例高度一致：空头占总额的 88%–89%。 被清掉的人数各家在 102,048 到 107,000 之间；单笔最大的一笔四家完全一致，是 Hyperliquid 上一笔 853.2 万美元的 BTC-USD 仓位。
同一天，CoinGlass 的另一组数据显示 BTC 全网合约未平仓量 24 小时上升 8.21%，到 560.69 亿美元（币安 119.46 亿、Gate 54.26 亿、Bybit 53.67 亿、OKX 30.15 亿）。
这两组数合起来说的是：空头被清了一大批，而且清完之后杯子又被填满了——未平仓量升而不降，说明新的杠杆进场了。按常理，这正是资金费率应该被推高的场景。
资金费率：三个标的走了三个方向
我们把事件窗口的逐期结算从币安合约公开接口重新拉了一遍（读数时点 2026-09-18 20:52 UTC，最近一期结算 09-18 16:00 UTC）。站内快照停在 2026-08-25，以下是现取的。
涨得最猛的那一期（09-18 08:00 → 16:00，标记价格）：
| 标的 | 08:00 费率 | 16:00 费率 | 标记价变化 |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT | 0.007903% | 0.006853%（降） | 77,776.00 → 80,688.80（+3.7%） |
| ETHUSDT | 0.007752% | 0.010000% | 2,488.98 → 2,583.24（+3.8%） |
| SOLUSDT | 0.010000% | 0.010000% | 105.76 → 111.14（+5.1%） |
三个标的同时大涨，最大的那个费率反而降了。
为什么 0.01% 这个数很关键
币安公开的计算式是：
资金费率 = 溢价指数 + clamp(基准利率 − 溢价指数, −0.05%, +0.05%)U 本位合约的基准利率默认是 0.01% / 8 小时（接口里的 interestRate 字段当前返回的就是 0.0001）。
把这个式子展开，会得到一个很有用的读法：
- 溢价指数落在 −0.04% 到 +0.06% 之间时，clamp 不起作用，费率恰好等于 0.01%。
- 读数恰好是 0.010000%，其实是一个信息量为零的值——它只说明溢价在那一段死区里，没说多头有多急。
- 读数低于 0.01% 才是真信息：它要求溢价指数整期均值跌破 −0.04%，也就是永续相对现货处于明显贴水。
所以上面那张表要反着读：ETH 和 SOL 顶到 0.01% 不代表它们的多头更拥挤，只代表它们的溢价在死区里。真正说了话的是 BTC，而它说的是贴水。
把 0.006853% 反推回去，那一期 BTCUSDT 的平均溢价指数约为 −0.0431%。
读数当下那一刻的现货也对得上：BTCUSDT 的标记价格 81,111.17，指数价格 81,135.64，标记价低于指数价 0.030%。正在走的下一期费率是 0.006321%，比刚结的那一期还低。
换句话说：现货在涨，而永续没跟上。这一轮上涨是现货和被迫平仓的空头推的，不是杠杆多头追出来的。未平仓量涨了 8.21%，但新进场的杠杆显然没有拥挤到需要多付租金的程度。
对两条腿配平的组合意味着什么
很直白：本轮没有需要处理的事，但也没有好消息。
现货多头加合约空头的组合不在意 BTC 是 7.7 万还是 8.1 万，只在意一件事：费率有没有转负。答案是没有——BTC、ETH、SOL 在 09-18 那三期全为正（分别累计 0.022525%、0.021457%、0.030000%）。
但也就仅此而已。一次 5 亿美元量级的挤空加上 8.21% 的未平仓量扩张，换来的是 BTC 费率下降。对收益只靠费率的组合来说，这不是个好读数。
爆仓数据本身不进我们的模型。它只在一个意义上相关：大规模强平会瞬时抽走流动性，而那恰好是两条腿需要同时动的时候最难受的环境——这属于执行风险，不属于费率风险，Delta 中性在工程上难在哪里写过。
接下来盯什么
不给预测，给三个可观察的：
- BTC 的读数能不能回到 0.01% 以上。 回不去就意味着永续一直在贴水，那是一个比价格更值得看的信号。
- 未平仓量涨上去之后能不能守住。 涨了又快速回落，说明进来的是短线投机而不是持仓需求。
- 溢价指数而不是费率读数。 费率在死区里会被拉平成 0.01%，而溢价在那一段里的变化是看不见的。
横盘与熊市里费率趋近于零甚至转负，是这套做法确实会遇到的情况——历史业绩里 2022 年 ETHUSDT 只有 0.787256% 那一行就是这么来的，而 SOLUSDT 今年至今是 −1.125987%。这一次费率没转负，不代表下一次不会。
数据来源：爆仓数据四个口径均引 CoinGlass，分别来自 The Daily Hodl、PANews、Crypto Times（截至 09-18 14:40 UTC）与 ChainCatcher / TechFlow，统计窗口截止时刻不同；未平仓量取自 CoinGlass（经 ChainCatcher 转述，2026-09-18）；价格与涨幅参考 IBTimes；逐期资金费率、标记 / 指数价格与 interestRate 取自币安 U 本位合约公开接口（读数时点 2026-09-18 20:52 UTC，最近一期结算 09-18 16:00 UTC）；资金费率计算式为币安公开文档口径；逐年累计见历史业绩，站内快照时点 2026-08-25 13:42 UTC。历史数据不代表未来收益。