Bybit 在 2026 年 9 月 17 日 20:00 UTC 上线了 Perp Options，它把这个产品称为「行业第一个建在 TradFi 永续之上的期权合约」。首批两个标的：SpaceX 与英伟达。
标题里那句话不是修辞：这批期权的标的不是 SpaceX 和英伟达的股票，是 Bybit 自己那两张 USDT 结算的永续合约 SPCXUSDT 与 NVDAUSDT。 交易所不持有也不交割真实股票。
对看费率的人来说，这一层差别改的是一件具体的事：期权的持有成本里多了一项资金费率。
合约规格
| 项 | 值 |
|---|---|
| 上线时间 | 2026-09-17 20:00 UTC |
| 首批标的 | SPCXUSDT（SpaceX）、NVDAUSDT（英伟达）永续合约 |
| 期权类型 | 欧式，只能到期行权 |
| 结算 | USDT 现金结算 |
| 合约乘数 | 1（不是美股期权的 100 股一张） |
| 账户 | 接入统一交易账户，支持组合保证金 |
| 交易时间 | 7×24 |
| 后续标的 | TSLA、QQQ、SOXL、MU 等 |
乘数为 1 是个真便利：美股期权一张对应 100 股，一张英伟达期权的名义对小账户偏大；乘数 1 把粒度磨细了一个数量级。
Bybit 的 TradFi 永续 2026 年 4 月开始做，到现在已经超过 250 个标的；它也在 9 月 8 日上过外汇永续——和币安三天前宣布的那张 USDBRL是同一条路上的事。
标的换成永续，改的是持有成本那一项
期权定价里有一项叫持有成本（carry）。标的不同，这一项的成分完全不同：
| 标的 | 持有成本由什么组成 | 多久重定价一次 |
|---|---|---|
| 真实股票 | 无风险利率 − 股息 | 利率随市场走，股息按公告 |
| 交割合约 | 写在基差里，到期归零 | 一次性，到期日固定 |
| 永续合约 | 资金费率 | 每 8 小时一次 |
差别不在大小，在性质：
- 利率与股息有公开来源，而且相对可预测。
- 交割合约的基差有一个确定的归零日。
- 资金费率没有归零日，每 8 小时重新定一次，由当时的买卖盘决定，而且交易所可以改它的上下限与结算周期。
换句话说，持有一张 Perp Option 的成本里，掺了一个你无法从期权自身的参数里读出来、必须去看底层永续合约才能知道的变量。费率本身的机制见什么是资金费率。
三层合成，每一层都有自己的规则
把这个结构展开看：
期权 → 永续合约 → 第三方报价指数 → 股票每一个箭头上都挂着一套可以被交易所修改的规则：期权这一层有行权与结算规则，永续那一层有资金费率、上下限与结算周期，指数那一层有取数方式与数据源。
指数那一层有一条特别值得记下。Bybit 在它自己的资金费率说明里写着：对 Pre-Market 永续合约，指数价格按合约自身的买卖盘报价计算，此时溢价指数被置为零以稳定费率；当交易所无法获得合理的指数成分时也适用同一条。
溢价指数置零意味着费率退化成只剩利率项，也就是一个几乎固定的数。这对定价是好事（carry 变得可预测），但它同时意味着那个费率不再携带市场信息——你不能再把它当成多空拥挤程度的指标来读。
这一条适不适用于 SPCXUSDT，取决于 Bybit 把它归在哪一类。公告里没写，我们也没有核实，所以这里只列规则，不下结论。
我们没能拿到那两张永续的逐期费率
本来应该把 SPCXUSDT 与 NVDAUSDT 的逐期结算拉出来，那才是这批期权真实的持有成本。Bybit 的公开行情接口在我们这一侧被区域限制挡住了，没取到。
没取到就是没取到，不拿别处的数凑。下面只给一个量级参照，并且明确它不是那两张合约的读数：
按我们后台的逐期快照（截至 2026-08-25 13:42 UTC，各期相加口径），币安 BTCUSDT 今年至今 711 期累计 1.589788%，按约合 237 天摊平，折年化约 2.45%；ETHUSDT 同期 0.960325%。
把这个量级放回期权的语境：一项年化两三个点、每 8 小时重定一次的持有成本，对短期期权的影响有限，对长期期权不能忽略。而股票类永续的费率会不会比 BTC 高出一个数量级，我们不知道——这正是该去拉数据的地方。
顺带澄清一个词
这类产品一多，「Delta 中性」这个词又多了一层歧义。
期权里的 delta 中性靠持续再对冲，它把方向风险换成了波动率风险；现货多头加永续空头的中性是结构自带的，收的是费率。现在又多了一种：标的本身就是一张永续的期权，它的 delta 对的是那张合约，而那张合约自己还在每 8 小时产生一笔现金流。
三类的数学定义相同，赚的钱完全不同。Delta 中性是什么那篇把前两类分开写了，卖期权类的理财为什么不属于中性那一类，写在双币理财和资金费率套利里。
接下来盯什么
不做预测，给三个可观察的：
- SPCXUSDT 与 NVDAUSDT 的逐期费率到底长什么样。 这是这批期权持有成本的全部，而它写在永续那一层、不写在期权参数里。
- 周末与美股休市时段的费率。 底层标的不交易的时段，指数怎么取、溢价怎么算，直接决定这几期的读数。
- 后续标的上来后上下限是不是统一的。 一只半导体三倍 ETF 和一只宽基 ETF 的波动差很远，用同一套费率参数是个值得看的选择。
说清楚：本文不建议任何人去交易这批期权，我们也不做期权。列在这里是因为它把一件事推到了台前：资金费率正在成为越来越多产品的底层参数，而很多人在不知道自己在付它。
数据来源：产品上线时间、标的与合约规格取自 Bybit 官方新闻稿（PR Newswire，2026-09-18，署名 SOURCE Bybit）与 Bybit 官方公告（2026-08-28），并经 Crypto Times 与 FinanceFeeds 交叉核对（欧式、乘数为 1、标的为平台自有永续而非股票这三项取自这两家）；Pre-Market 永续的溢价指数置零规则取自 Bybit 资金费率说明页；自有费率数字取自后台逐期快照，截至 2026-08-25 13:42 UTC，仅作量级参照，不是 SPCXUSDT / NVDAUSDT 的读数。历史数据不代表未来收益。