9 月 21 日到 25 日，美国 ETH 现货 ETF 连续五个交易日净流入，合计约 6.9 亿美元，把前一周约 1.4 亿美元的净流出翻了过来。周一一天 2.70 亿美元，是 2025 年 10 月 7 日以来最大的单日流入。25 日，美国 SEC 公司金融部又发布了一组加密资产问答，其中一条写明：符合条件的流动性质押凭证可以被归为「数字商品」。
两件事都偏向 ETH。那币安 ETHUSDT 永续这一周的资金费率呢？19 期全部为正，但没有一期达到 0.01% 的基准。
ETF：五天全部流入
| 日期 | SoSoValue 口径 | Farside 口径 |
|---|---|---|
| 9 月 21 日（周一） | 2.700 亿美元 | 2.700 亿美元 |
| 9 月 22 日（周二） | 1.623 亿美元 | 1.622 亿美元 |
| 9 月 23 日（周三） | 1.046 亿美元 | 1.045 亿美元 |
| 9 月 24 日（周四） | 0.660 亿美元 | 0.661 亿美元 |
| 9 月 25 日（周五） | 约 0.870 亿美元 | 0.870 亿美元 |
| 合计 | 6.899 亿美元 | 6.898 亿美元 |
两家数据源逐日相差不到 20 万美元。按 SoSoValue 口径，ETH 现货 ETF 今年累计净流入约 16 亿美元，净资产 178 亿美元。
永续：19 期全部为正，最高 0.009373%
| 结算时刻（UTC） | 单期费率 | 标记价 |
|---|---|---|
| 09-21 00:00 | 0.008166% | 2,643.82 |
| 09-21 08:00 | 0.008660% | 2,660.81 |
| 09-21 16:00 | 0.008935% | 2,754.00 |
| 09-22 00:00 | 0.005727% | 2,774.84 |
| 09-22 08:00 | 0.009361% | 2,725.48 |
| 09-22 16:00 | 0.005735% | 2,742.88 |
| 09-23 00:00 | 0.009373% | 2,752.67 |
| 09-23 08:00 | 0.004462% | 2,741.99 |
| 09-23 16:00 | 0.004502% | 2,655.19 |
| 09-24 00:00 | 0.005263% | 2,683.63 |
| 09-24 08:00 | 0.005176% | 2,692.05 |
| 09-24 16:00 | 0.006466% | 2,682.25 |
| 09-25 00:00 | 0.002767% | 2,686.65 |
| 09-25 08:00 | 0.003742% | 2,671.17 |
| 09-25 16:00 | 0.004924% | 2,685.72 |
| 09-26 00:00 | 0.006606% | 2,690.60 |
| 09-26 08:00 | 0.006744% | 2,689.71 |
| 09-26 16:00 | 0.005798% | 2,691.99 |
| 09-27 00:00 | 0.005712% | 2,695.46 |
19 期合计 +0.118119%，按这 19 期折年化约 6.8%。同一周 BTC 有 2 期结算在 0.01%。ETH 今年 808 期里达到 0.01% 的一共 42 期，最近一次是 9 月 20 日 00:00 UTC，也就是这一周开始前的最后一天。
低于 0.01% 意味着什么
按币安公开的计算式，费率 = 溢价指数 + clamp(基准利率 − 溢价指数, ±0.05%)，ETHUSDT 的基准利率是每 8 小时 0.01%。只要溢价指数落在 −0.04% 到 +0.06% 之间，费率就恰好等于 0.01%。费率低于 0.01%，说明那一期的平均溢价指数跌破了 −0.04%，永续比现货指数便宜。
所以这一周的画面是：ETF 在现货市场一天买进几千万到几亿美元，永续那边一整周都在贴水。买现货的人不借钱，借钱做多的人没有跟进。
质押那一边
SEC 这组问答是公司金融部工作人员的意见，文件自己写明不是规则、没有法律效力。相关的那一条说：作为某种数字商品收据的质押凭证本身是「数字工具」；如果由协议型的流动性质押提供方发行，也可以被归为「数字商品」。
对做两条腿配平的人，这和一组数字有关。按 Lido 公开接口，stETH 最近 7 天的平均年化是 2.24%；ETH 永续今年到 9 月 27 日的费率累计 1.39%，按 269 天折年化约 1.88%。按这两个口径比，现货腿拿去质押的收益率，高于永续那条腿今年的费率。但 stETH 与 ETH 之间会有价差，交易所接不接受它作保证金也要另看，这两件事都会改变最终的账。
对两条腿配平的仓位意味着什么
这一周 ETH 的空单每期都在收钱，19 期合计 +0.118%，只是每一期都比基准少一点。ETF 流入推高的是现货需求，它不直接变成费率；费率要等到借钱做多的人挤进来才会上去。今年 2 到 4 月 ETH 连续三个月为负，那是这套做法真实付过钱的时候，逐年数据在历史业绩。
接下来盯什么
- **ETH 费率什么时候重新站回 0.01%。**这一周一期都没有。
- ETF 流入能不能延续，以及永续的贴水会不会随之收窄。
- **流动性质押凭证在交易所的用法。**这决定质押收益能不能和费率放进同一个账户里。质押与费率的钱各从哪来，见同样是放着生息，资金费率套利和质押理财的钱从哪来。
数据来源：ETH 现货 ETF 周合计 6.899 亿美元、周一 2.700 亿美元、前一周净流出约 1.4 亿美元、年内净流入约 16 亿美元与净资产 178 亿美元取自 The Block 2026-09-26 的报道（SoSoValue 数据），周一至周四 SoSoValue 逐日数字取自 CryptoMediaClub，Farside 逐日数字取自 Smarti News；SEC 公司金融部 2026-09-25 问答（Question 1.2）原文取自 Mondo Visione 转载，并与 The Block、Unchained 的报道核对；stETH 7 日平均年化取自 Lido 公开接口 eth-api.lido.fi/v1/protocol/steth/apr/sma，读取于 2026-09-27；ETHUSDT、BTCUSDT 逐期资金费率与标记价取自币安 U 本位合约公开接口 fapi/v1/fundingRate，经本站采集库，最新一期 2026-09-27 00:00 UTC；计算式取自币安公开文档。折年化为线性外推，仅作比较，不是预期收益。历史数据不代表未来收益。