拿同一批逐期资金费率数据，用两种算法算六年半的累计，会得到两个差得很远的数：
- 逐期相加：BTC 79.1022%，ETH 93.3249%
- 逐期连乘：BTC 120.5202%，ETH 154.1913%
BTC 那一栏差 41.4 个百分点，ETH 差 60.9 个。两个数字都是从同一张表、同一批 7,372 期算出来的，都没算错。
我们对外报的是小的那个。原因不是保守。
连乘描述的是一个没发生过的账户
连乘口径的完整含义是：每一期收到资金费，立刻把它加回仓位里去生息。下一期的费率就作用在一个更大的本金上。
要做到这件事，得满足一串前提：每八小时一到账就自动下单、两条腿同时加仓且配平、加仓那一笔不产生手续费与滑点、现货那边有对应深度接住。
这套系统的建仓是手工命令。不自动复投。所以那个 120.5202% 描述的是一个从来没有存在过的仓位——它假设了一个我们并没有在做的动作。
把一个没做的动作算进业绩里，这不是保守与激进的差别，是对不对的差别。
逐年看，差距藏在哪里
| 年份 | BTC 相加 | BTC 连乘 | 差 |
|---|---|---|---|
| 2020 | 17.2397% | 18.8083% | 1.57 |
| 2021 | 30.6084% | 35.7935% | 5.19 |
| 2022 | 4.1649% | 4.2524% | 0.09 |
| 2023 | 7.8657% | 8.1828% | 0.32 |
| 2024 | 11.9569% | 12.6995% | 0.74 |
| 2025 | 5.1264% | 5.2599% | 0.13 |
| 2026* | 2.1401% | 2.1630% | 0.02 |
* 2026 统计到 9 月 23 日，796 期。
单看任何一年，两个口径的差都不算大。2022 年只差 0.09 个百分点，2026 年差 0.02。因为单期费率的量级本来就小——BTC 单期费率的四分位数是 0.002732% / 0.009131% / 0.010000%，十期里有九期在千分之一以下。千分之一量级的东西逐期复利，单年内几乎看不出来。
差距不在单期，在年与年之间。七年的差分别只有 1.57、5.19、0.09、0.32、0.74、0.13、0.02，加起来是 8.06；但全区间的差是 41.4。多出来的三十多个百分点，全部来自「前一年的收益在后一年继续生息」这个假设。
换句话说：这 41 个百分点不是「费率更高」，是「你连续七年没有取出过一分钱、而且每一期都无摩擦加仓」。
一个真实发生过的错
这不是抽象的口径讨论。本站早期的主站文案用的就是连乘值：2021 年 BTCUSDT 报的是 35.83%，而同一批逐期数据相加只有 30.635167%。
那个数字没有人造假，它是旧看板默认输出的口径，搬过来的时候没人问一句它是怎么算的。五个百分点的差距，就这么在页面上挂了一段时间。后来重建数据管线时把两个口径都算出来放在一起，才发现对不上。
现在后端两个口径都算、都存，但业绩只用相加那一个，连乘值只作对照。生成快照的那个文件头部写着这件事的来龙去脉，给下一个来改的人看。
为什么这个差别值得单写一篇
因为它是理财广告里最常见的一步。
拿一个真实的底层数据，用一个技术上成立、但现实中做不到的假设去滚它，得到一个好看很多的数字。全程没有一个字是假的。
这跟年化是怎么被放大的那一篇讲的是同一类手法：同一串费率，APR 和 APY 两种写法能差 28 个点。区别在于，年化那一步是把短期读数拉长，复利这一步是把长期读数堆高。两步叠在一起能把一个 2% 的年份写成两位数。
所以核一个平台的收益数字时，第一句要问的不是「多少」，是「这个数是怎么算出来的」。两个具体问题：相加还是连乘？复投是自动的还是假设的？
那复投到底能不能做
能，但不是免费的，也不是逐期的。
现实中可行的做法是放长周期：攒下一段时间的费率，攒到一定量之后，一次性两条腿同步加仓。这样复投的频率从每八小时降到每月或每季，而按上面的数据，频率降下来损失的那部分本来就很小。
真正的阻力在另一边：每一次加仓都要付两边的手续费与滑点，而且两条腿必须同时动、量要对得上，否则加仓那一瞬间就死了一个方向敞口。加得越频，磨损越多。把这些成本扣完，实际能拿到的已经不是那条理论曲线了。
而且还有一个很实际的前提：复投要求你七年里一分钱没取过。钱怎么拿回去那一篇里说过，现实中大多数人中途都会取。一旦取过，连乘那条曲线就已经不描述你的账户了。
一个口径上的小注
上面那张逐年表里的 2020 年，要多看一眼。
逐期数据算出来是 17.2397%，而逐年业绩表里那一行是 18.764618%。差的 1.5 个百分点不是口径问题——业绩表里 2020 那一格是旧看板算好的累计值，期数不明、无法逐期核对。这件事在数据文件里标着，页面上也标着。
2021 年以后的每一年都能逐期核。只看这六年：相加 61.8624%，连乘 85.6090%，差 23.7 个百分点。结论一样。
数据与口径
数据取自本库 FundingRateTicks 表逐期结算记录，BTCUSDT 与 ETHUSDT 各 7,372 期，2020-01-01 至 2026-09-23（UTC）。相加 = 逐期费率直接求和；连乘 = 逐期（1 + 费率）连乘后减一。两者都未扣除手续费、滑点与资金成本，都不是净收益。
逐年业绩以 /performance/ 那张表为准，对外一律用相加口径。历史区间的累计不构成对未来任何区间的预期。